Сколько можно тратить на пенсии: правило 4% и его границы

1994 год, Уильям Бенген: проверил на истории США, какую долю капитала можно снимать ежегодно (с индексацией на инфляцию), чтобы портфель из 50% акций и 50% облигаций пережил 30 лет. Худший старт — 1966 год — дал «безопасный максимум» около 4,15%. Исследование Trinity (1998) подтвердило: снятие 4% исторически успешно в ~95–100% случаев, а 5% — лишь в ~68%.

Отсюда обратная формула капитала: годовые расходы × 25 (это 1/0,04). Тратите 1 200 000 ₽ в год — нужно около 30 млн ₽. Эта «формула 25×» лежит в основе всего движения FIRE.

Правило построено на американских данных XX века — периоде сильного рынка. Современные проверки дают разброс оценок: Morningstar на форвардном моделировании — 3,9%, сам Бенген в обновлении 2025 года — до 4,7%, а сторонники оценки по дороговизне рынка (CAPE) для горизонтов 40–50 лет — всего 2,7–3,3%. Рабочий диапазон — 3,3–4,7%, и выбор внутри него зависит от горизонта и осторожности.

Отдельное допущение — стабильность: правило молча предполагает, что вы жёстко держите план снятия даже в кризисы. В реальности люди в панике продают на дне — и ломают расчёт сильнее любой ставки.

Пока капитал просто растёт без снятий и довнесений, порядок годовых доходностей неважен: −20%, +10%, +30% или наоборот — среднее и итог одинаковые. Когда снимаете — всё переворачивается. Убытки в первые годы пенсии заставляют продавать активы дёшево, и портфель не восстанавливается, даже если средняя доходность за 30 лет та же.

Классическая иллюстрация: два пенсионера с одинаковой средней доходностью и одинаковым снятием 4%, но разным порядком лет — итоговый капитал различается более чем втрое (~620 тыс. против ~2,1 млн долларов). Поэтому «красная зона» — 5 лет до выхода на пенсию и 5–10 лет после: именно там убытки бьют сильнее всего, и именно там стоит снижать долю рискованных активов.

Прямой перенос 4% на РФ некорректен: инфляция 6–7% против американских 2–3%, короткая и бурная история рынка, другой риск-профиль. Разумная поправка — коэффициент 30–33× годовых расходов (ставка снятия ~3–3,3%). Те же 1 200 000 ₽ расходов в год требуют уже не 30, а 36–40 млн ₽ капитала.

Смягчающий фактор: рублёвые консервативные инструменты сейчас дают высокую реальную доходность (вклады и ОФЗ ~13–15% при инфляции ~6%). Но закладывать сегодняшнюю ставку на 30 лет вперёд нельзя — консервативный коэффициент остаётся консервативным.

Bucket-подход как поведенческая рамка: три корзины — кэш на 2–3 года жизни, облигации на средний срок, акции на рост; тратите из первой, пополняете её из второй и третьей в хорошие годы. Статистического преимущества перед обычным ребалансируемым портфелем у корзин не доказано — их реальная ценность поведенческая: видя «два года расходов в безопасности», вы не продаёте акции в панике. Корзины не обгоняют рынок — они обгоняют панику.